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第8章 A股市场到底还能走多远（第1页）

第8章A股市场到底还能走多远

股市大起大落，再如何苟延残喘，似乎牛市也已远离了我们。A股8月24日再次创下超过8%的单日最大跌幅，但是除了财经媒体还在作相关的报道，朋友圈、微博、微信似乎都已经没有任何反应了。不过，A股市场不会因为大部分人的远离而消失，总还会有人参与其中。

股灾可能每隔十年都会有，但重要的是，实际上每次股灾对有准备的人来说都是机会。希望重大的投资机会，都是在股灾来临的时候出现的

8。1IPO注册制：中国资本市场的成人礼

在本轮股灾中，监管层多部委联动共同救市，暂停IPO被视作其中最为有效的举措之一。

28家拟上市公司暂缓发行后，股市流动性得到极大补充，这也为后期多空对决提供了较为有利的市场环境。

然而，城门失火，殃及池鱼，暂停IPO在减缓市场过度失血的同时，也意外地让一项金融制度性改革延缓了进程——IPO注册制。

所谓IPO注册制，是相对于审批制、核准制来说的。中国内地股票发行制度，经历了从审批制到核准制的演变，虽然名称有变，但“审批”的本质没有变化。也就是说，一家企业能不能上市，是否符合上市条件，每股卖多少钱，发行规模多大，什么时候发行，基本上都由监管部门确定。监管部门不仅要看拟上市公司是不是符合产业政策，还要看企业的盈利能力、发展前景。

假如市场是条自然流淌的河流，审批制相当于在河上筑起的大坝，将河水阻断。能上市的企业，好比是跳过龙门的鲤鱼，进入了高水位区，市场价值大大提高。即便将来亏损到资不抵债，还有“壳价值”。这壳价值，其实就是行政审批赋予企业的附加值，也是股市泡沫之源。没有跃过“龙门”的企业，即便再优秀，估值也无法得到充分体现。此外，行政审批还带来寻租的机会，造成腐败。

IPO注册制，相当于把这道大坝拆除。未来监管部门只对拟上市公司申报材料的完备性、合规性进行审查，看看该披露的信息有没有披露。至于内容的真假、企业有没有发展前景，监管部门不负责，完全由中介机构负责，由市场自行判断。

一般来说，IPO注册制下监管部门不对拟上市公司发行规模、发行价格、发行时机做任何限制。哪怕是大熊市，企业愿意发行也没有问题，只要在市场上能卖出去就行。

出于救市需要，IPO被整体暂停，IPO注册制也受到了一定影响，但这项全新金融制度性调整是大势所趋，长远来看必将得以推行。在IPO注册制推行后，中国股市的现有格局会得到较大程度的改变，大致分为以下几个方面：

1。打新科学化、理性化

新股发行一直是A股市场最受诟病的问题之一。2014年以来，新股不败的神话愈演愈烈。一级市场“只有难中签的新股申购，没有失败的新股发行”，而在二级市场中，新股“秒停”、连续涨停成为常态，打新、炒新的热情高涨，成为中国股市独特的风景。

从2014年6月26日到7月2日，先后有8只新股挂牌，分别是龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份、北特科技、依顿电子、莎普爱思和一心堂。纵观这8只新股，基本上都呈现出如下方面的特点。

（1）上市首日表现抢眼

这8只新股在上市首日均出现高开，也都因涨幅达到44%被临时停牌，而且“涨停”非常迅速。

（2）上市首日换手率极低

8只新股中，换手率超过1%的有3只，另5只均低于1%。新股上市首日换手率如此之低，确实大大出乎投资者的意料之外。不仅如此，其后续换手率亦是低得“可怜”。

（3）“秒停”秀不断上演

最早挂牌的龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信除了上市首日之外，连续拉出多个“一”字涨停，联明股份与依顿电子也演绎着同样的故事。

推进股票发行注册制改革，影响最大的肯定是新股。新股发行排队遥遥无期的局面将结束，没有关系的草根企业也能非常容易地获得上市机会。当新股能不能发、何时发、以什么价格发、发多少均由企业和市场主体自主决定的时候，新股供给不再像过去那样稀缺，定价自然会有所降低，新股申购破发的风险也就可能随之而来。投资者们再也不能盲目胡乱申购新股，而必须根据新股的行业、定价、质地进行选择性打新，以避免新股上市破发带来的损失。

2。结构性行情频发

注册制结束了IPO特权，让愿意上市的大小企业都有平等的IPO机会，冲击了整个A股市场。中国股市高市盈率时代将彻底终结，2014年7月至2015年6月的那种疯牛行情以后将很难出现。

二级市场的炒作可能更多在于成长性、在于新兴产业、龙头企业、创新企业，还有就是与衍生产品股指期货、股票期权等相关的权重标的，而与股本大小没有多大关系，好行业、新兴行业依然会有溢价估值。

同样，并购重组仍然是企业发展壮大的重要途径，也还会是资本市场故事来源与炒作热点。因此，IPO注册制推行后，结构性行情与结构性牛市会更为明显，齐涨共跌的可能性少了，选股更重要了，投资者千万别一条道走到黑。

3。价值投资得到重视

IPO注册制虽然将上市公司的发展前景、资产质量、投资价值交由投资者判断与选择，但由于上市门槛大大降低，企业可能良莠不齐，无法彻底解决上市公司造假问题，也不能完全解决信息披露的真实性、可靠性、全面性与及时性问题。

对广大投资者而言，过去那种对股票实质性信息不关心、不研究、不在乎的状况就必须改变，从招股说明书到财报和各种临时公告，只要会对发行上市以及股价走势产生影响的任何信息，无论大小，都要好好分析、认真研究、仔细推断，极力避免掉进“黑天鹅”陷阱，更不能像过去那样人云亦云、盲目买卖了。

需要注意的是，随着IPO注册制的推行，管理层的监管将从过去的事前审批为主转型到事中事后监管为主，从严稽查执法也就成了大概率事件，但毕竟我们的市场是从不成熟走向成熟，依法治市也会有一个循序渐进的过程，除了管理层加大工作力度以外，投资者自身增强维权意识、提升维权水平也是重要的方面。因此，重视维权、学会维权、敢于维权将成为投资者即将面临的一个新课题。

尽管IPO注册制会带来一些全新的问题，但我们不能在乎一城一地的得失。IPO注册制是项事关全局的改革，关系到中国企业负债率能不能降低，中小企业融资难能不能真正破解，中国经济能不能真正转型等大问题，这些必须坚决推进。

大股灾之后需大反思，市场的剧烈震**让中国的金融体系完成了一场压力测试，也给投资者上了一堂前所未有的风险教育课。而伴随IPO注册制的改革和一系列制度的优化，应该进一步加大对虚假披露等监管和查处力度，让资本市场回到资源配置的本源，让越来越多的优秀企业回到A股，同时让投资者分享到这些优秀公司的成长。IPO注册制改革终将成为中国资本市场的成人礼，也只有成熟理性的市场，也能拥抱真正的大牛市。

8。2“一带一路”国家战略

中国古代，丝绸之路在世界版图上延伸，诉说着沿途各国人民友好往来、互利互惠的动人故事。如今，一个新的战略构想在世界政经版图从容铺展——共建“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，也就是常说的“一带一路”国家战略。

自2013年12月以来，“一带一路”国家战略在各种涉外会议中被反复提及，一个跨省市、跨国家、跨大洲的经济发展蓝图不断的显现。由于一带一路涉及到的地区、行业非常的繁杂，因此带动了众多大盘蓝筹以及地域板块的活跃，从一定程度上助力2014年牛市的启动。在中央和地方政府的共同推进下，2015年“一带一路”国家战略将进入实质落地阶段，一批示范性项目有望启动，必将利好相关上市公司。